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轻工制造行业研究:轻工板块出口专题(二):需求分化 布局高景气+高弹性标的

各品类需求端逐渐分化,高增长赛道订单依然较饱和。2022年初以来出口各品类间需求分化,部分细分赛道呈现高成长性,如户外用品等行业,赛道小而新,消费升级逻辑顺畅,有望逐渐取代传统产品,渗透率较快提升。22Q1出口企业中浙江自然/嘉益股份收入仍保持高增,分别为46.6%/131.2%。除了疫情后消费习惯改变带来短期需求释放、大客户订单高增,中长期来看产品认知度提升,市场规模有望步入加速上升期,需求增长可持续。

  外部压制因素拐点已现,盈利能力反弹空间较大。2021年出口企业受到原材料涨价、海运费价格高企、人民币汇率升值等多重外部因素制约,盈利能力达到历史低点。2022年以来,外部压制因素已经发生较大转变:

  1)汇率贬值,有望增厚二季度利润;2)由于下游需求走弱,除能源外各项原材料价格有不同程度回落;3)海运价格明显回落,海运逐渐通畅,但出口运力短期受国内疫情影响,上海及宁波港口仍较为拥堵,预期随疫情封控缓解逐渐改善;4)美国高通胀致美国对中降低关税需求逐渐增强,关税压力有缓和可能性。

  “隐形冠军”供应链及研发实力突出,竞争壁垒高筑。出口企业竞争力逐渐得到市场检验,从企业质地来看,优选1)行业需求存在爆发式增长,订单可见度高;2)高市占率龙头,充分受益于行业增长;3)供应链管理能力突出,设计研发技术领先,能通过推新品提价,产业链议价能力强,竞争壁垒高,利润空间可观。

  选股思路:板块整体存在改善机遇,但持续性有所差异,建议自下而上筛选需求仍保持景气的品类,及盈利能力改善空间较大的个股。重点推荐高景气标的浙江自然,建议关注盈利弹性标的共创草坪、久祺股份、玉马遮阳、匠心家居。

  风险提示:海外疫情影响范围扩大的风险,原材料价格大幅波动的风险,海运费价格持续上涨的风险,汇率大幅波动的风险,行业竞争加剧的风险。

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